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前9個月,國內家電行業的關鍵詞多集中於低迷、虧損,僅白電龍頭及廚電企業維持較高增長。在白電二三線企業,日子也不好過,如春蘭空調、海信科龍都出現不同程度的業績下滑。
據觀察,進入第三季度,家電行業市況趨於常態化。受惠旺季效應,白電企業銷售增長較快,彩電企業也開始出現單月間歇性增長。
白電巨頭方面,美的集團、格力電器為首的兩大巨頭日前在空調價格戰上打得火熱,吸引一眾知名空調制造商參戰。各家2015新冷年陸續開啟,這也意味著白色家電股將迎來新一個年度的機會。
根據格力空調此前的價格戰說辭,該公司將投入百億元發起一場空調價格戰。若如此,勢必引起一輪市場爭斗,龍頭受益,小弟遭殃,巨頭們爭相進場,無非是為了在這場洗牌中分得一杯羹。
以美的集團為例,上半年該公司毛利率高的空調和小家電業務佔比大幅提昇,公司戰略轉型後盈利穩步提昇,加上電商業務的開拓成長,集團收入結構優化,而整體智慧家電戰略的推進將打開未來股價上昇空間。
在黑白混合企業方面,美菱電器當屬典型。除了高端冰箱業務發展外,美菱電器未來的昇值空間將來自於控股股東的重組改革。
目前,美菱電器已是長虹系4大上市公司的全權白電平臺,CHiQ冰箱、空調,長虹空調,洗衣機等業務均系美菱電器旗下資產,長虹所推動的家庭互聯網改革,直接關系到美菱智能戰略、CHiQ戰略的實施,產品結構的昇級和產品盈利能力的持續提昇將為該股帶來新鮮氣息。
整體上,2014年上半年,白電板塊表現是家電行業板塊中最靚麗的,歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長高達58.93%。
券商預估,家電行業整體步入低增長後,中小品牌將迎來一場洗牌潮,部分企業可能陸續退場,市場向龍頭、主流廠商集中,尤其是估值較低的龍頭家電上市公司。如惠而浦完成收購的合肥三洋、美的集團旗下的小天鵝A。
據觀察,相比於白電個股,彩電個股的年末走勢更值得關注。上半年彩電幾大上市公司業績普遍下滑,進入第三季度,銷售也是不溫不火,國慶黃金周,彩電促銷也未能出現井噴。
目前,不論是A股彩電上市公司還是港股彩電上市公司,估值普遍偏低。如創維數碼和TCL多媒體現價分別在4.12港元及2.77港元附近徘徊。TCL集團股價更是長期徘徊在2~3元左右,最近也僅有定增華星光電項目收到一次漲停板。
而過去四個財年度,創維數碼每股賬面資產淨值的昇幅為67.5%。而借助4K、智能電視產品戰略昇級,公司彩電業務結構正經歷內部騰換。2014年9月份,創維雲電視(包括4K電視)的內部銷售量比重已經達到49%,已接近一半。
TCL集團方面,該公司已整體轉舵邁向娛樂科技型企業,華星光電是最大的利潤來源,而品牌影響的擴張則來自於娛樂、游戲等新領域,彩電、手機等產品成為連接的媒介。跳出固有靠彩電來盈利的模式,轉型將給這家老牌彩電企業帶來新的成長機遇。
因此,不管是A股還是港股,彩電上市公司的估值均弱於同市的白電企業。A股中,僅有海信電器股價稍高。港股海爾電器股價水平也遠超同市2只彩電股。
如果說白電龍頭將受益於行業洗牌,那麼彩電龍頭的最大受益將來自於自身的結構轉型。一直處在補貼哺乳下的中國彩電廠商,經歷了業績大下滑,眼下的各類家庭互聯網、易平臺、線上線下融合的轉型策略正是源自市場的逼迫。
虧損產生壓力,壓力催生增長力。鑒於美的集團戰略轉型成效,年末多場促銷季活動將檢驗後政策時代彩電企業自救舉措的實際療效,加之滬港通等因素,今年末彩電個股的持續上漲也將是大概率事件。
廚衛小家電個股方面,傳統的廚電三大上市公司老板電器、華帝股份、萬和電氣依舊維持高增長,而萬家樂、伊立浦受到龍頭品牌企業競爭衝擊,曾經的主營業務增長乏力,紛紛轉型非家電產業。
典型的莫過於華帝股份,上半年公司實控人變更,股權集中以強化改善公司治理結構,進而有望加快華帝所收購之百得廚衛整合,公司未來高中低端的全線布局和雙品牌運作將發揮應有實力,為未來持續增長打下根基。當前華帝股價位居12元左右,而同業老板電器超30元,未來的潛在昇值空間明顯。
對於家電類零售個股來說,年末商戰的意義就更為關鍵了。目前蘇寧雲商的自有物流已經能覆蓋部分三四級城鎮了,同時也與第三方物流展開合作,這是蘇寧未來逐鹿國內零售市場的新根基。同時,在業績持續不理想狀況下,蘇寧已推出員工持股計劃,擬激勵不超過1200名員工、總資金額不超過5.5億元。
據家電網了解,此次蘇寧員工持股計劃主要是強化對一線員工的鼓勵。除了表達轉型信心外,意在以利益綁定的方式推進蘇寧互聯網轉型。公司線下銷售已開始回暖,料年末有望迎來一輪新增長。自8月份以來,蘇寧股價已開始有所反彈。
港股上市公司國美電器方面,從半年報數據看,國美現金流、各項業績指標及資產負債表均系優良,然公司估值卻偏低。數據顯示,國美在線在中國大陸電商市場的份額,已從2014年一季度的1.4%,提昇至二季度的2%,已超過亞馬遜。
在轉型全渠道銷售模式下,國美盈利模式利潤率得到提昇,同店增長亮眼,加上采購能力強化,公司在不損失利潤的情況下,有能力向用戶提供最低價貨品,盈利能力提昇。目前國美電器股價維持在1.3港元左右,而多家大行對國美股價的短期預估在1.6~2港元。
在重拾電商利器後,國美電商業務的毛利率改善及收支控制將是公司後續增長看點。而雙十一、元旦等都是往年網購市場的火爆期,銷售增長有助提昇市場預期,提振股價。