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對家電行業的影響1:降息或推動地產復蘇,帶動家電消費上昇
目前家電行業估值偏低的最重要因素之一便是偏弱,而影響需求的核心邊際變量之一就是新房交付。2014年以來,我國商品房成交量呈現持續負增長的態勢,而放寬二套房貸標准,取消限購等政策並沒有能夠帶動房地產成交大幅改善。本次降息及後續可能發生的進一步降息如若能有力激活地產市場,那麼家電需求也將隨之改善,行業增長預期亦將獲得修復。
對家電行業的影響2:降息推動人民幣貶值,利於家電出口
降息將推動人民幣國際匯率走弱,有利於家電行業產品海外競爭力提昇。家電行業在全球競爭中較為成功的行業之一,也是出口比例較高的行業,按收入規模測算,目前黑電和白電行業出口佔比大約30%,小家電出口比例更高,大約40-50%,零配件出口比例也在20-40%之間。
對家電行業的影響3:降息對家電財務費用構成一定的影響
家電行業的財務杠杆率非常低,以算術平均值看,黑電/白電/小電/零配件的有息負債率大約分別為4%/-83%/-11%/-15%(負數表明公司淨有息負債為負),從這個角度看,降息對家電行業的利息收入將構成負面影響,或導致家電行業淨利息收入減少。
我們的判斷:降息強化了家電投資邏輯,維持增持評級
我們在11月12日的報告中上調行業評級至『增持』,核心邏輯是:隨著無風險利率不斷下行,二級市場增量資金不斷湧現,新增資金趨於回避前期漲幅較高的板塊,轉而布局低估值大盤藍籌,而家電板塊的低估值、高分紅特性對這些資金具有天然的吸引力。本次降息一方面將推動家電需求改善,也從資金層面強化了家電投資邏輯。我們建議『增持』家電板塊。