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2012年下半年,在保障房建設加快、補貼政策接替、消費昇級等因素的共同拉動下,家電行業產銷量降幅逐步收窄,四季度行業運行基本觸底企穩。 2013年以來,行業景氣度持續上昇,主要家電產品產銷量穩步提昇。受補貼新政退出影響,5月份銷售呈現井噴式增長,刺激政策全面退出後三季度產銷同比增幅小幅回落,仍保持了2013年以來較高增幅,行業整體運營保持穩步增長態勢。
2014年隨著外部經濟持續回穩、產品結構進一步昇級,行業景氣度有望保持平穩回昇。其中,黑電行業受國內更新需求的支橕,穩中有望微昇但提昇空間相對有限;白電行業受益房地產持續回暖、城鎮化深入及農村市場廣闊的保有量提昇空間,有望維持較快增長。從供給看,行業內固定資產投資預期不強,企業投資行為較為謹慎,庫存處於較低水平,行業供給壓力不大。鋼、銅和面板等原材料價格預計仍將在低位運行;勞動力成本繼續上漲的預期強烈,但對企業衝擊有限,行業整體成本壓力可控。政策層面,領跑者政策有望近期推出,但受惠企業有限,未來行業將逐步回歸市場發展本源。競爭方面,智能電視領域新進入者開發的產品集中上市,以較低價格衝擊傳統電視市場,目前階段行業競爭未來發展趨勢尚未明朗,但整體會加劇競爭程度,衝擊既有格局。
財務方面,伴隨著行業景氣度的穩步回昇,行業收入和盈利能力快速回昇,現金流狀況改善,行業投資增速小幅回昇,但整體杠杆率未進一步放大,行業內企業短期償債指標處於較好水平,長期償債有所改善,白電企業償債能力指標好於黑電,未來在行業持續回暖的大背景下,家電行業的財務表現有望持續好轉。
信用品質分化方面,相較黑電行業,白電未來具有更廣闊的需求增長空間,家電行業未來仍將呈現『白強黑弱』格局。另外,伴隨新興線上渠道興起,具備強大線上+線下渠道整合能力的企業也將有望保持相對較好的銷售及盈利,並支持其信用水平。
總體看,支橕家電行業發展的根本要素未發生改變,前期三大家電政策退出後對行業影響逐步縮小,行業恢復程度好於政策退出之初普遍預期。未來1-2年,再次實施大范圍刺激政策預期不強,補貼新政和能效標准提高有效推動產品能效昇級,未來行業將逐步回歸市場發展本源,行業景氣度有望溫和回昇,信用品質有望得以保持,中債資信維持家電行業行業信用品質『一般』的評價,行業展望維持『穩定』。