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如果時光可以倒流,那麼一年前的今天,竺稼也許會果斷地離開黃光裕。2011年8月份,國美電器股價攀昇至近4港元,貝恩當時變現的話,可賺取約45億港元,投資收益率達249.45%。
可惜,這一幕已經只能成為永遠的假設。隨後的一年時間裡,國美電器股價持續下跌,截至2012年8月15日收盤價0.69港元,貝恩不但45億浮盈灰飛煙滅。即使跟三年前入股的成本價相比,也已賬面浮虧近7.3億。三年投資,不僅顆粒無收,現在竟成虧本買賣。
更加不幸的是,2012年上半年,國美出現了首度中期業績虧損。這幾年來,國美的實體渠道方面已經輸給了蘇寧,原來的“老大”地位拱手讓人。如今在電商價格戰的殘酷血拼中,單靠旗下的庫巴網,已經無法擠入第一梯隊。
隨著國美電器在渠道和電商大戰中的四面楚歌,作為第二大股東的貝恩也走進了一個死胡同,錯失轉手良機後,進退維谷。
國美困境
國美忙於“內亂”的兩三年內,家電連鎖產業態勢已急轉直下。
2008年11月,由於涉嫌經濟犯罪,國美電器創始人黃光裕被拘。兩個月後,即2009年1月,陳曉走馬上任,出任國美電器董事局主席。同年,國美電器准備募集資金,引入新股東。
競爭不可謂不激烈,參與競購的機構包括摩根士丹利、華平投資集團、貝恩資本、KKR、凱雷等國際私募巨頭在內有十多家。最終,陳曉領導的董事會選擇了貝恩資本,後者在國美電器32.36億港元的融資中認購了總代18.04億港元的七年期可換股債券,成為僅次於黃光裕的第二大股東。
從此,貝恩資本便進入了與國美的蜜月期,並成為陳曉的支持者。而陳曉也表示,引入貝恩資本,標志著“公司進入一個新的發展階段”。雙方擬定通過關閉低效益的分店,增加旗艦店的數目,改善營運的效率。
但好景不長,這一戰略還未持續,就被國美電器創始人黃光裕與陳曉之間的“控制權拉鋸戰”淹沒。黃光裕家族重掌帥印之後,國美重回店面擴張時代,然而在國美忙於“內亂”,頻繁改變策略的兩三年內,整個家電連鎖產業的態勢已急轉直下。
國美不僅在實體店的銷售上落後於蘇寧電器,旗下的國美電器網上商城、當當國美電器城以及庫巴網等三個電商平臺也遭到前後夾擊。
與京東商城的價格持久戰,使得傳統家電連鎖企業吃不消,蘇寧和國美以實體店收益養戰電商的策略已使兩家企業出現業績下滑。
而較之於蘇寧,國美電器的情況則嚴重得多。
7月24日,國美電器上市以來首次發出虧損預警。公告稱,根據對未經審核綜合管理賬目初步審閱,預計截至2012年6月底期間將獲得淨虧損。今年一季報顯示,國美一季度實現6739萬元淨利,如此推算,國美電器在二季度的虧損將超過6739萬元。
貝恩退路渺茫
超過四成的浮虧在貝恩資本的投資歷史上並不多見。
2010年9月,在“黃陳大戰”的股東大會召開前夕,貝恩資本將所持有的18.04億港元國美電器可轉換債全部轉股,轉股價格為1.108港元/股,轉股股份為國美電器16.66億股,佔股比例為9.98%的股權,轉股後貝恩成為僅次於黃光裕的第二大股東。
“黃陳大戰”並沒有影響國美股價的一路攀昇。2011年8月15日,國美電器股價收報於3.79港元,達到了自2010年6月以來的最高點。貝恩資本每股淨賺2.68港元,浮盈約45億港元。如果貝恩資本選擇此時退出,投資收益率將達249.45%。
同為國美股東的摩根大通自2011年初就開始不斷減持國美股份,業內一度堅信貝恩資本將在2011年下半年實現套利退出,最終貝恩資本沒有退出。
業界認為貝恩2011年沒有選擇退出,可能是出於兩方面原因。一方面,當時貝恩想退出,由於佔股比例較大,短時間找不到合適的機構接盤方,隨後股價下跌,導致它沒有及時退出;另一個原因,國美曾表示要把一些未納入上市公司的門店放入上市公司的資產包,貝恩認為國美的股價未來還會有一個較大幅度的上揚。
但讓貝恩資本始料未及的是,一年後自己所持的股權市值竟虧損超過四成。
2012年8月15日,國美電器股價收報於0.67港元,不及2011年8月15日市價的兩成,作為國美電器的第二大股東貝恩資本也在這場一年期的殺跌中損失慘重。
相比於2011年8月15日的3.79港元/股,貝恩資本浮虧51.98億港元。而相比於貝恩入股國美的成本價1.108港元來說,貝恩資本浮虧高達7.3億港元。短短一年之內,貝恩資本投資國美電器市值折損超過四成。
面對記者關於市值浮虧的提問,身處香港的貝恩資本董事總經理竺稼只是表示“對此我沒有什麼可說的”,而至於短期內是否會退出,竺稼也拒絕回答。
“目前,電商行業前景不明朗,線下連鎖市場前景也不被看好,國美電器未來的表現不太樂觀,貝恩資本的退出壓力比較大。”投中集團高級分析師馮坡認為。
據了解,2009年貝恩資本投資國美可轉換債的資金來自於貝恩亞洲首期基金,該基金總規模為10億美元。目前,作為貝恩資本為數不多的投資國內上市公司案例的國美股份,其超過四成的浮虧在貝恩資本的投資歷史上並不多見。